2018年中医诊所行业专题研究报告

２０１８年中医诊所行业专题研究报告

目录

目录 ............................................................................................................................................................................................. 2 图表目录 .................................................................................................................................................................................... 3 1. 传统医学迎来利好与资本注入，中医馆进入连锁扩张良机 .............................................................................. 4

1.1中医理论源于春秋时期，现代中医馆进入发展热潮 ........................................................................................... 4

1.1.1 我国现阶段标准中医类机构分为3类，纯中医诊疗机构称为中医馆 .................................... 4 1.1.2 我国民营中医馆细分为4类，中药店转型中医馆引热潮 ........................................................... 5

1.2国家强力推动，社会资本注入中医诊所领域 ............................................................................................... 5

1.2.1《中医诊所备案管理暂行办法》出台，国家鼓励民营中医诊所发展 ...................................... 6 1.2.2分级诊疗迎来重要突破口，老中医兼职与多点执业 ..................................................................... 6 1.2.3社会资本注入，行业融资最大数额超十亿元 ................................................................................... 7

2. 中医诊所2015年总收入为258亿元，诊疗量仅占中医类机构15.6%，行业竞争格局分散 ............................ 8

2.1中医诊所行业2015年市场规模258亿，占总中医诊疗人次15.6%，行业上市空间巨大 ...................... 8

2.1.1诊疗人次上升：2017年中医类机构诊疗人次破10亿................................................................... 9

2.2 2016年我国中医诊所达43328家，行业格局分散 ............................................................................................. 10 3. 核心竞争力：国医大师+连锁运营能力+优质服务 ...................................................................................................... 12

3.1中医类医师占总医师人数仅15.3%，名医+医技传承培养成就核心竞争力.............................................. 13 3.2轻资产属性有助于快速连锁化，“中药房+名中医坐诊”模式标准化管理 ............................................ 15 3.3医保资质+商业保险，中医馆全方位提供优质便民服务 ................................................................................. 17 4.综合“名中医、管理、服务”三个层次分析，择优选取优质连锁中医诊所标的 .............................................. 18

4.1固生堂：5名国医大师坐诊，连锁中医诊所龙头企业 ..................................................................................... 18

4.1.1 汇聚各地名医，打造“中医合伙人”计划 .................................................................................... 19 4.1.2与公立医疗体系合作，实现医生资源战略卡位 ............................................................................ 19 4.1.3强扩张能力实现快速发展，2018年门店数量达33家................................................................. 20

4.2和顺堂：首家中医馆“名药、名医、名馆、名厂”3+1经营模式 .............................................................. 21

4.2.1自建中药厂，“名老中医，精品中药”相结合的连锁中医馆 ................................................. 21 4.2.2 名厂出名药，与30多家医院合作开设精品中药房 .................................................................... 23 4.2.3 名药配名医，为消费者提供全方位便民服务 ................................................................................ 23

4.3 养和医药（870320.OC）：药店转型“直营门店+坐堂中医诊所+连锁门诊”模式 ............................. 25

4.3.1 紫和堂品牌，“直营门店+坐堂中医诊所+连锁门诊”管理模式 ......................................... 25 4.3.2 国医大师领衔，80位名医专家团队 ................................................................................................. 25 4.3.3 2017年营收达9775万元，医疗服务业务营收占比18.59% ....................................................... 26

5. 风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 27

图表目录

图表1. 图表2. 图表3. 图表4. 图表5. 图表6. 图表7. 图表8. 图表9. 图表10.图表11.图表12.图表13.图表14.图表15.图表16.图表17.图表18.图表19.图表20.图表21.图表22.图表23.图表24.图表25.图表26.图表27.图表28.图表29.图表30.图表31.图表32.图表33.图表34.图表35.图表36.中医传统治疗方法 ........................................................................................................................... 4 中医类医疗机构分类 ....................................................................................................................... 5 我国民营中医馆细分为4类 ........................................................................................................... 5 近两年国家中医诊所行业法规................................................................................................ 6 部分固生堂中医专家出诊时间表 ................................................................................................... 6 中医诊所机构融资，固生堂D轮融资近10.1亿元 ...................................................................... 7 2011-2017年我国中医医疗机构总收入，2017年达38亿元（单位：亿元） ....................... 9 2013-2016年上半年我国中医诊所行业营收规模（单位：亿元） ............................................. 9 2017年中医医疗机构诊疗人次破10亿人次 ............................................................................... 10 中医类医疗机构诊疗人次占比，中医诊所仅占15.6% .............................................................. 10 我国中医诊所和中医门诊部数量，2016年中医诊所43328家 ..................................................11 连锁中医诊所行业格局分散 ..........................................................................................................11 中医诊所核心竞争力：国医大师+连锁运营+优质服务 ............................................................. 13 我国中医类机构人员分类占比情况，中医类医师占总医师人数15.3%................................... 13 第三届30位国医大师名单及介绍................................................................................................ 14 我国中医名誉排名及人数 ............................................................................................................. 14 各中医馆国医大师、名老中医人数，固生堂有5名国医大师 .................................................. 15 中医诊所和中医门诊部建立基本标准.......................................................................................... 16 中医馆与医生各司其职，股权共享管理模式 .............................................................................. 16 “中药房+名中医坐诊”的连锁经营模式 ........................................................................................ 17 中医诊所全方位客户服务体系 ..................................................................................................... 17 部分中医馆医保定点资质 ............................................................................................................. 18 固生堂发展历程 ............................................................................................................................. 18 固生堂名医团队，5名国医大师 .................................................................................................. 19 固生堂合作的医院、大学和医学会.............................................................................................. 19 固生堂全国分院布局 ..................................................................................................................... 20 和顺堂发展历程及竞争优势 ......................................................................................................... 21 和顺堂中药厂\"道地、安全、有效、稳定\" .................................................................................. 21 和顺堂中药厂管理体系 ................................................................................................................. 22 和顺堂连锁中医馆地区分布，共56家分店 ................................................................................ 22 和顺堂部分精品药店分布，共60家精品药房 ............................................................................ 23 和顺堂“和大夫”名医团队 ......................................................................................................... 23 养和医药中医医疗服务类机构，实际经营6家门诊部，5家坐堂中医诊所 ........................... 25 紫和堂领衔专家团队 ..................................................................................................................... 26 养和医药近4年营收和净利润，2017年营收达9775万元 ....................................................... 26 养和医药2017年主营业务营收占比，医疗服务仅为18.59% .................................................. 27

1. 传统医学迎来利好与资本注入，中医馆迎来连锁扩张良机

1.1中医理论源于春秋时期，现代中医馆进入发展热潮

中医理论形成于春秋战国时期，是中华民族的传统医学，以阴阳五行作为理论基础，通过“望闻问切”四诊合参的方法，探求病因、病性、病位、分析病机及人体内五脏六腑、经络关节、气血津液的变化，使用中药、针灸、推拿、按摩、拔罐、气功、食疗等多种治疗手段，使人体达到阴阳调和而康复。

图表1. 中医传统治疗方法 中药针灸推拿艾灸资料来源：公开资料、广证恒生

拔罐食疗

我国古代把中医行医卖药治病的地方（就是现在的中医馆、小型中医院、中医诊所、中药店）统称为“堂”。早期中医馆要追溯到同仁堂、胡庆余堂等中医行医卖药的场所，传播最为广泛的当属乐显扬创建于1669年（清康熙八年）的同仁堂，自1723年开始供奉御药，历经八代皇帝188年的同仁堂。

现代中医馆发展历史不到20年，第一家以中医馆正式命名的机构为2004年成立的深圳市和顺堂医药有限公司，随后出现的规模较大的中医馆还有2010年创立的北京固生堂连锁集团等。

中医馆发展热发生在最近3-5年，国家出台了《中医药法》后，鼓励我国中医发展，同时地方相应配套实施，民营中医馆进入发展热潮。

1.1.1 我国现阶段标准中医类机构分为3类，纯中医诊疗机构称为中医馆

根据《医疗机构管理条例实施细则》，我国的中医医疗机构，分为中医医院、中医门诊部、中医诊所及一切以各种名称面向社会而主要从事中医医疗业务的单位，按注册类型分为公立和民营机构。国家规定中医诊所及中医门诊部的中医药治疗率不低于85%，而现阶段没有明确“中医馆”设置标准，但“中医馆”的特点是以100%纯中医为主营诊疗手段的民营中医机构。

图表2. 中医类医疗机构分类

中医类医疗机构中医类医院中医类门诊部中医门诊部中西医结合门诊部民族医门诊部中医类诊所中医医院中西医结合医院民族医医院中医诊所中西医结合诊所民族医诊所

资料来源：《医疗机构管理条例实施细则》，广证恒生

1.1.2 我国民营中医馆细分为4类，中药店转型中医馆引热潮

现阶段我国社会上的中医馆根据规模和功能可以细分为4类，包括大型综合性中医馆、健康会所型中医馆、中型专科型中医馆、诊所药店型中医馆。

其中大型中药店同仁堂等邀请中医坐堂诊病销售中药，由零售药店向中医馆转型，成立了同仁堂中医医院、零售药店坐堂医诊所等，形成“药店+坐堂医”模式，其主营业务还是药品生产销售，坐堂医主要职能是为患者就近诊病以及销售中药和中成药。

图表3. 我国民营中医馆细分为4类

机构类型 大型综合性中医馆 中型专科型中医馆 诊所药店型中医馆 健康会所型中医馆 规模简介 与中医院功能类似，名老中医集中，与中医医院的主要区别是没有检测设备和病床，没有住院患者 仅有3-5个中医生执业 一个药店一个或几个坐堂中医，其主要职能是为患者就近诊病以及销售中药和中成药 在中医馆原有功能的基础上延伸了更多健康服务，如国医馆、参茸保健馆、整脊中心、养生食疗区、理疗SPA区等板块 代表企业 昆明圣爱中医馆、宁波海曙新城中医会馆、福州瑞来春堂中医馆，固生堂 深圳五味堂 同仁堂药店、养和医药 九瀛堂 资料来源：公开资料，广证恒生

1.2国家强力推动，社会资本注入中医诊所领域

国家鼓励中医药发展，利好整个产业，《中医药发展战略规划纲要（2016-2030年）》提出“中医药产业现代化水平显著提高，中药工业总产值占医药工业总产值30%以上，中医药产业成为国民经济重要支柱之一”的发展目标，中医药未来有望获得持续的鼓励，利好整个产业发展。

1.2.1《中医诊所备案管理暂行办法》出台，国家鼓励民营中医诊所发展

《中华人民共和国中医药法》于2016年12月25日通过，这是我国针对中医药的首部法律，意味着和地方在促进中医药发展方面，将陆续出台多项配套，大大提升了中医药服务能力，助推健康中国建设效应凸显。

2017年国家中医药管理局发布的《中医诊所备案管理暂行办法》使得中医诊所的开办流程更加简便，预计市场上将会有更多中医诊所出现。随着红利的持续释放，未来中医药产业也将迎来更为巨大的市场空间。

图表4. 近两年国家中医诊所行业法规

法规名称 《中华人民共和国中医药法》 《中医药发展战略规划纲要（2016~2030年）》 《“健康中国2030”规划纲要》 《关于推进和规范医师多点执业的若干意见》 《中医诊所备案管理暂行办法》 《中医医术确有专长人员医师资格考核注册管理暂行办法》 《关于印发基层中医药服务能力提升工程“十三五”行动计划的通知》 发布时间 2016年12月25日 2016年2月22日 2016年10月25日 2015年1月12日 2017年12月1日 2017年12月20日 法规简介 明确了中医药事业的重要地位和发展方针，为促进中医药事业健康发展提供了有力的法律支撑 将中医药上升到国家战略高度 要坚持中西医并重，传承发展中医药事业 医师多点执业，无需单位书面同意 拟举办诊所所在地县级中医药主管部门备案后即刻开展执业活动，简化设立成立程序 开放以师承方式学习中医或者经多年实践，医术确有专长的人员参加医师资格考核和执业注册，提升中医从业人员供给 85%以上的社区卫生服务中心和70%以上的乡镇卫生院建设中医馆、国医堂等中医综合服务区；规定基层医疗卫生机构开展健康教育的种类和数量，中医药内容不少于40%。 2016年8月1日 资料来源：国家中医药管理局，广证恒生

1.2.2分级诊疗迎来重要突破口，老中医兼职与多点执业

以往分级诊疗难以推行的原因，很大程度上源于医生资源的缺乏，与西医不同，中医凭借“望闻问切”即可开方治疗，西医需要凭借仪器设备检验来协助诊断，导致西医无法脱离大医院平台到基层医院诊疗，而中医可以凭自身医技到民营机构诊疗。

民营中医机构聘请大医院在职或退休的老中医到民营中医诊所坐诊，一定程度解决了分级诊疗中医生资源配置问题，同时老中医引导客户到民营中医诊所就诊，形成正向循环。

随着医师多点执业的推行，老中医与中医馆合作，可以自行安排时间到连锁中医机构兼职坐诊，并可以到多家连锁门店行医，方便居民就近求医，解决了基层居民求医难的问题。

图表5.

部分固生堂中医专家出诊时间表

时间 7月27日 7月28日 出诊分院 广州三元里分院 广州海珠分院 出诊时段 15:00-17:30 15:00-17:30 专家名称 李丽芸 国家级名中医

7月29日 8月1日 8月4日 8月5日 8月8日 黄健玲 广东省名中医 （周一、四出诊） 陈杰斯 定期在广州中医药大学第一附属医院先烈东门诊部出诊，任教于广州中医药大学针灸康复临床医学院 （周一、六出诊） 资料来源：公司官网，广证恒生

8月6日 广州番禺分院 18:30-20:30 7月26日 7月30日 8月2日 8月6日 7月28日 7月30日 8月4日 广州骏景分院 广州海珠分院 广州海珠分院 广州骏景分院 广州海珠分院 广州海珠分院 广州东山分院 广州海珠分院 广州东山分院 佛山市顺德区门诊部 广州番禺分院 佛山市顺德区门诊部 15:00-17:30 15:00-17:30 15:00-17:30 15:00-17:30 15:00-17:30 8:30-12:30 8:30-12:30 8:30-12:30 8:30-12:30 8:30-11:30 18:30-20:30 8:30-11:30

1.2.3社会资本注入，行业融资最大数额超十亿元

近几年，固生堂、君和堂以及金华佗、甘草医生、微中医、快问中医、中医在线等互联网+中医平台纷纷获得融资，不断得到了资本的青睐。

君和堂成立于2011年，从南京起步，目前在全国多个城市有10多家连锁中医馆，2018年2月，获亿元级C轮融资。

固生堂先后获得4轮共17亿元融资。其中最近一次是2017年7月获得10.1亿元D轮融资（5.1亿股权+5亿债券），投资团队包括中国国有资本风险投资基金、中国人寿、招银国际、金浦健服等机构。 连锁中医医疗机构在未来有比较大的发展趋势，尤其随着人口老龄化，人民对养生保健更重视，且中医以预防为主，副作用小，有巨大市场，因此资本对连锁中医医疗机构行业有大量投入。随着社会资本的注入，连锁中医医疗机构行业将加速发展，中医诊所行业会受到越来越多的人重视。

图表6. 机构名称 中医诊所机构融资，固生堂D轮融资近10.1亿元

时间 2016年6月 君和堂 2013年10月 2018年 固生堂 2014年6月 2015年4月 融资 5000 万人民币的 B 轮融资 千万人民币 A 轮投资 亿元C轮融资 NEA的A轮融资 2500万美元B轮融 投资人 弘晖资本 启明创投 启明创投 中卫基金 弘晖资本 NEA NEA和斯道资本联合

2016年 7000万美元C轮融资 史带基金 中国平安 金浦医疗领投 中国人寿 国有资本投 基金跟投 联想之星 天使湾 就医160 启赋资本 凯盈资本 晨兴资本 IDG 红点投资 创新工场 复星同浩资本 树兰医疗 岩木草投资 鼎尼投资 2017年 10.1亿元D轮融资 金华佗 2013年 242万美元Pre-A轮融资 微中医 2016年 2016年 1000万人民币A轮融资 1000万人民币A轮融资 近亿元B轮融资 2亿元B+轮融资 152万美元A轮融资 152万美元A轮融资 小鹿医馆 2017年 2018年1月 六度中医 甘草医生 2016年 2016年 资料来源：公开资料，企查查，广证恒生 2. 中医诊所2015年总收入为258亿元，诊疗量仅占中医类机构15.6%，行业竞争格局分散

2.1中医诊所行业2015年市场规模258亿，占总中医诊疗人次15.6%，行业上市空间巨大

根据《中国卫生和计划生育统计年鉴》和《中国卫生和计划生育事业发展统计公报》统计，我国中医类医疗机构总收入2017年达到38亿元，增速保持在10%以上，2015年以后，收入进入了稳定增长期。

图表7. 2011-2017年我国中医医疗机构总收入，2017年达38亿元（单位：亿元） 400035003000250020001500100050002011201220132014总收入2015增长率20162017.105.0%0.0%149625.3%23.1%2174184118.1%16.3%12.7%13.0%13.3%2849252832213830.0%25.0%20.0%15.0%10.0% 资料来源：《中国卫生和计划生育统计年鉴》、《中国卫生和计划生育事业发展统计公报》，广证恒生

根据国家统计局统计，我国中医诊所行业2015年市场营收规模达258亿，2013-2015年营收CAGR为6.15%。

图表8. 2013-2016年上半年我国中医诊所行业营收规模（单位：亿元）

300258.1250200150100500137.5237.42162013201420152016H 资料来源：汇智联恒，国家统计局，广证恒生

2.1.1诊疗人次上升：2017年中医类机构诊疗人次破10亿

随着人口老龄化的到来，我国中医类医疗机构诊疗人次逐年增加，截止2017年10月，诊疗人次已经突破10亿人次，2010-2016年诊疗人次CAGR达7.82%，占总就诊量的比例从2011年的14.90%提高到2016年的15.80%；中医诊疗量占总就诊量比例上升，体现了中医诊疗的需求旺盛、在医疗服务领域的地位不断提升。

图表9. 2017年中医医疗机构诊疗人次破10亿人次 1214.90%108204.00%6.811.09%7.59.90%8.115.10%15.40%15.60%8.715.70%9.115.80%9.615.90%10.118.00%16.00%14.00%12.00%9.00%7.40%5.80%5%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%2011201220132014增长率201520162017.100.00%诊疗人次数（亿人次）占医疗机构总诊疗人次比重 资料来源：《中国卫生和计划生育统计年鉴》、《中国卫生和计划生育事业发展统计公报》，广证恒生 2016年中医类医院诊疗量5.8亿人次，中医类门诊部及诊所1.4亿人次。从中医类医疗机构诊疗人次占比看，中医院承担了绝大部分就诊患者，而中医门诊部、中医诊所的诊疗人次占比偏低，但随着分级诊疗、国家鼓励民营中医诊所开办等方针的提出，中医诊所行业未来市场上升空间大。 图表10. 中医类医疗机构诊疗人次占比，中医诊所仅占15.6% 3.10%15.60%80.80%中医医院中医诊所中医门诊部 资料来源：《中国卫生和计划生育统计年鉴》、《中国卫生和计划生育事业发展统计公报》，广证恒生

2.2 2016年我国中医诊所达43328家，行业格局分散

根据《中国卫生和计划生育统计年鉴》，截止2016年，中医类医疗机构49527个，中医类医院（包括中医、中西医结合、民族医医院）4238个，其中民营医院1135个，中医类门诊部1913个，中医类诊所 43328个。中医诊所占全国诊所的比例约为1/5，与上年比较，中医类门诊部及诊所增加2713个。

图表11. 我国中医诊所和中医门诊部数量，2016年中医诊所43328家 50000400003000020000100008480201091020129912013中医诊所11542014中医门诊部13042015153920163375634707370453838088843328 资料来源：《中国卫生和计划生育统计年鉴》、《中国卫生和计划生育事业发展统计公报》，广证恒生

目前我国中医诊所行业格局分散，还未成规模，呈现“小、乱、散”的状态，处于发展的初期阶段。国内规模较大的中医诊所连锁集团包括固生堂、和顺堂等。

从连锁店数量来看，北京固生堂开办了33家中医门店，覆盖北京、广东、重庆等13家城市。和顺堂已拥有60余家精品药房和56连锁门店, 云南圣爱拥有37家中医馆，其余品牌门店连锁数量较少，中医诊所将迎来3～5年的高速发展期，规模大小在未来竞争中起着重要作用。

北京同仁堂和养和医药等药企，由零售药店向中医馆转型，成立了同仁堂中医医院、零售药店坐堂医诊所、社区中医门诊等，形成“药店+坐堂医”模式，其主营业务还是药品生产销售，与中医馆经营侧重点不同，但因药企规模品牌较大，形成一定竞争力。

图表12. 连锁中医诊所行业格局分散 机构名称 连锁门店 主要市场 北京、上海、广州、深圳等 广州、佛山、东莞、深圳、等 上海、南京、武汉、杭州等 河南省 成立时间 医师数量 服务人次 2017年130万 主营项目 中医各科、理疗科、治未病科等 固生堂 33 2010 1500 和顺堂 56 2005 260 1500人次/天 中医各科、理疗科、治未病科等 君和堂 10 2011 500 专科专病、特色理疗等 济华中医馆 3 2011 140 中医科室

云南、四川、江苏、湖北、重庆等 北京、深圳等 深圳 上海等 上海、江苏、浙江、四川等 全国、海外 云南圣爱 37 2005 800 200万 中医治病、中医理疗 正安中医 五味中医馆 行知堂 13 1 3 2007 2013 350人/天 中医科室 中医科室 中医科室 中医科、特色病专科 泰坤堂 7 2007 北京同仁堂 488（中医医院、诊所） 5家坐堂医诊所+3家门诊部 1669 中医各科 养和医药 广州 2004 中医各科 资料来源：公司官网、广证恒生

从医生数量和门诊量来看，固生堂共有超过1,500名专家医生，2017年门诊量超过130万人次。和顺堂拥有名医团队260余人,每天平均接诊1500人次。云南圣爱拥有医生800人，年门诊量达到200万人。固生堂拥有医生数量优势，而中医诊所行业竞争的核心就是人才，对专家人才的把控是一家企业核心竞争力的体现。

从主营项目来看，各家医疗机构都拥有中医基础科室，包括内科、外科、儿科、妇科等，业务相对集中，但也有机构拥有自己的特色科室，例如泰坤堂的妇科专科，君和堂的专科专病等。

3. 核心竞争力：国医大师+连锁运营能力+优质服务

中医馆的核心竞争力在于中医资源，一个地区的名中医资源有限，得到名医资源相当于得到当地的客流量。

中医馆的快速扩张依赖于连锁化运营，标准化的管理模式对中医馆的连锁运营起到关键作用，中药质量监管、医师资源均匀分配和名医药方标准化形成一致性管理模式，打造连锁品牌。

优质的服务是中医馆在与公立中医院竞争中脱颖而出的关键点，无需在大医院排队挂号缴费，提前预约挂号，病人可以在舒适的环境中接受诊疗，并且享受代煎药、送药服务，是中医馆的竞争优势。

图表13. 中医诊所核心竞争力：国医大师+连锁运营+优质服务

名中医资源

国医 大师

优质 服务

便民服务 舒适环境

资料来源：广证恒生

连锁 运营

标准化管理

3.1中医类医师占总医师人数仅15.3%，名医+医技传承培养成就核心竞争力

2016年末，全国中医药卫生人员总数达61.3万人，中医类别执业（助理）医师48.2万人，比上年增加3.2万人（增长5.6%），而中医2010-2016年诊疗人次CAGR达7.82%，超过医师人数增长率，说明我医卫生人才发展不足，相对市场诊疗需求存在缺口，中医医师占同类人员总数的比重偏低，特别是中医医师的比重还不到20%，我国还需加强中医医师人才的培养。

图表14. 我国中医类机构人员分类占比情况，中医类医师占总医师人数15.3%

605040302010029.412.2%13.2%33.114.1%36.814.3%39.814.5%41.914.9%45.215.1%48.254.315.3%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%20102011201220132014201520162017.100.0%执业（助理）医师（万人）资料来源：《中国卫生和计划生育统计年鉴》、广证恒生

占同类人员比重（医师）

我国国医大师均为德高望重、医术精湛的中医名家，自2009年6月19日，由人力资源和社会保障部、卫生部和国家中医药管理局在京联合举办首届“国医大师”表彰暨座谈会，是新中国成立以来，中国部门第一次在全国范围内评选国家级中医大师，其后分别于2013年和2017年评选出第二届和第三届国医大师，至今为止已评选出90位国医大师。

图表15. 第三届30位国医大师名单及介绍 序号 第三届 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 王世民 王烈 韦贵康 卢芳 包金山 尼玛 吕仁和 朱南孙 伍炳彩 刘嘉湘 许润三 李业甫 李佃贵 杨春波 邹燕勤 沈宝藩 张志远 张磊 张震 周岱翰 周学文 周信有 段亚亭 柴嵩岩 梅国强 葛琳仪 雷忠义 廖品正 熊继柏 薛伯寿 简介 山西中医学院主任医师，山西省名老中医 长春中医药大学附属医院主任医师、教授，吉林省名中医 广西中医药大学教授，广西名老中医 哈尔滨市中医医院主任医师，黑龙江省名中医 内蒙古民族大学附属医院主任医师，自治区名蒙医 青海省藏医院主任医师，青海省名医 北京中医药大学东直门医院主任医师、教授，首都国医名师 上海中医药大学附属岳阳中西医结合医院主任医师，上海市名中医 江西中医药大学主任医师、教授、江西省名中医 上海中医药大学附属龙华医院主任医师、教授，上海市名中医，固生堂出诊 中日友好医院主任医师，首都国医名师 安徽省中西医结合医院主任医师、教授，安徽省国医名师 河北省中医院主任医师、教授，河北省名中医 福建中医药大学附属第二人民医院主任医师，福建省名中医 江苏省中医院主任医师、教授，江苏省国医名师 维吾尔自治区中医医院主任医师、教授自治区中医民族医名医 山东中医药大学教授，山东名老中医 河南中医药大学第三附属医院主任医师 云南省中医中药研究院主任医师、研究员，云南省荣誉名中医，云南圣爱中医馆出诊 广州中医药大学第一附属医院主任医师，广东省名中医，固生堂出诊 辽宁中医药大学附属医院主任医师，辽宁省名中医 甘肃中医药大学教授。1941年11月起从事中医临床工作，甘肃省名中医 重庆市中医院主任医师，重庆市名老中医 首都医科大学附属北京中医医院主任医师，首都国医名师 湖北中医药大学主任医师、教授，湖北中医大师 浙江省中医院主任医师，浙江省名中医 陕西省中医医院主任医师, 陕西省名老中医 成都中医药大学教授，四川省名中医 湖南中医药大学主任医师、教授，湖南省名中医 中国中医科学院广安门医院主任医师，首都国医名师 资料来源：国家中医药管理局，广证恒生

国医大师资源稀少，拥有国医大师坐诊即有客流量和口碑，是中医馆的核心竞争力，目前为止固生堂有5位国医大师，云南圣爱中医馆有1位国医大师坐诊。

同时人力资源社会保障部、国家卫生和计划生育委员会、国家中医药管理局联合评选出国家级名老中医（第一批465，第二批556，第三批586，第四批1704，第五批734）共3311人。 图表16. 我国中医名誉排名及人数

国医大师（90名）国家级名中医（3311

名）

省级名中医市级名中医

中医师总人数（48.2万人）

资料来源：国家中医药管理局，广证恒生 国家级名老中医和省市级名老中医在中医馆本地拥有一定影响力和客流量，是各大中医馆的竞争资源，一定程度体现中医馆的规模和实力。固生堂拥有5位国医大师，24名国家级名老中医，名医资源在竞争对手中最为丰厚。 图表17. 各中医馆国医大师、名老中医人数，固生堂有5名国医大师 机构名称 国医大师 国家级名老中医 省市级名老中医 固生堂 君和堂 济华中医馆 云南圣爱 泰坤堂

由于中医师稀缺，尤其是名老中医，不可能每个中医馆都有很多名老中医，通过连锁化经营，让老中

医和名老中医多点执业，就可以解除更多的消费者看病需求问题。但是连锁化经营解决不了名中医资源稀缺的根本问题，只有中医馆自身培养优秀医师才能本质上解决问题，因此中医馆医技传承培养将极为重要。

相对于西医，中医的传承实战经验更加重要，好的中医培养周期也相对较长，因此中医馆建立一套拜师学习、传承的制度和管理规范，名老中医在中医馆带学徒模式将会是一个很好的培养方式。

5 0 0 1 0 24 8 8 2 6 66 30 65 39 10余位 资料来源：公开资料，公司官网，广证恒生 3.2轻资产属性有助于快速连锁化，“中药房+名中医坐诊”模式标准化管理

相对于西医综合医院及整形、肿瘤等专科医院，中医诊所资金投入相对较少，不需要配备大型医疗仪器设备，且中医“一人坐诊”，还可以更大程度上减少中医诊所的经营面积。一般小型中医诊所，面积30-140平方米，主要通过中医专家资源， “前厅坐诊、后堂抓药、医药一体”的坐堂医模式，使名医与名药得以相辅相成。

且由于中医诊所资产较轻、扩张速度相对较快，预计在不断扩充的基层医疗市场将大有可为，可通过标准化复制、规范管理来实现连锁及经营。

图表18. 中医诊所和中医门诊部建立基本标准 中医诊所 至少有1名取得医师资格后从事5年以上临床工作的中医师。经批准设置中药饮片和成药柜的，须配备具有中药士以上职称的人员共同执业。 中医门诊部 （一）中医药人员占医药人员总数的比例不低于70%； （二）至少有4名中医师，其中至少有1名具有主治医师以上职称的中医师； （三）至少有2名护士、1名中药士及相应的检验、放射等技术人员。 （一）建筑面积不少于300平方米； （二）每室必须。 有基本设备和与开展的诊疗科目相应的设备及中医诊疗器具。 √ √ （一）临床科室：至少设有三个中医临床科室； （二）医技科室：至少设有药房、化验室、处置室等与门诊部功能相适应的医技科室。 人员 房屋 设备 规章制度 注册资金 建筑面积不少于40平方米。 有基本设备和与开展诊疗科目相应的设备及中医诊疗器具 √ √ 科室设置 资料来源：国家卫计委，广证恒生 中医个性化治疗的特点给中医馆连锁标准化经营带来了困难，连锁中医馆间的医疗水平不一致将会给品牌带来一定风险，而解决这一问题的关键是标准化管理，包括中药质量统一监管，医师资源均匀分配和名医药方疗法标准化。

中医十分看重中药的来源和品质，有质量保证的药品才能显示医生的水平，中医馆做到连锁分店药材统一供应，质量得到统一监管，才能保证各连锁分店的中药质量一致性。

为了保证中医馆分店医疗水平一致性，连锁中医馆名中医资源需均匀分配，同时为了留住医师资源，中医馆可以分给医生单店股权，例如固生堂的“中医合伙人计划”等，中医馆负责运营管理和提供优质服务，医生负责坐堂出诊和招收学徒，这种管理模式吸引医师资源，同时促进中医馆运营发展，形成良好的正向循环。

图表19. 中医馆与医生各司其职，股权共享管理模式

标准化运营管理 中医馆 医生 坐堂出诊 提供优质服务 招收学徒，医术传承

资料来源：公开资料，广证恒生

解决中医诊疗标准化的问题，将名中医的药方或特色疗法标准化，研发出一套中医馆自己的治疗体系，并且制作自己的特色产品，打造自身特色品牌。

图表20. “中药房+名中医坐诊”的连锁经营模式

中药质量•中药质量统一监管•中药统一供给医师资源•名医资源均匀分配•交流培训提高整体医疗水平药方疗法•名医药方疗法标准法打造特色治疗体系•品牌产品研发 资料来源：广证恒生

做到以上三点标准化管理，中医馆才有可能形成连锁品牌，但此模式成本较高，需要庞大的资金实力，只有形成一定规模的中医馆有能力做到，所以中医馆需提高基础单店运营能力，提高营收，争取资源，积累资本扩大规模。

3.3医保资质+商业保险，中医馆全方位提供优质便民服务

中医馆提供全方位便民服务。中医馆就诊无需在大医院排队挂号缴费，通过线上提前预约挂号，病人可以在舒适的环境中接受诊疗，并且享受代煎药、送药服务，同时中医馆定期开办义诊活动等，为客户提供全方位的便民服务是中医馆的竞争优势。

图表21. 中医诊所全方位客户服务体系 线上提前预约挂号

送药上门

集团客户服务

中医诊所便民服务

外来方取药

免费咨询(义诊活动）

资料来源：公开资料，广证恒生

代客煎药

“医保资质+商业保险支付”模式减轻医药负担。随着精品中药、膏方的出现，其价格是普通中药的3-5倍，中医馆拥有医保资质显得尤为重要，消费者可以报销，消费意愿也会增强，就诊人次上升，中医馆营收才会增加。

但是过于依赖医保资质也会给企业带来风险，一旦企业违规取消医保资格，营收将会大幅下降。中医馆可以与商业保险合作，与国际医疗保险机构开通商业保险支付体系。

图表22. 部分中医馆医保定点资质 医保资质 固生堂90%以上的医馆都具有医保定点资质 均有医保定点资质 均有医保定点资质 均有医保定点资质 无医保定点资质 机构名称 固生堂 和顺堂 云南圣爱 养和医药 五味中医馆 资料来源：公司官网，公开资料，广证恒生

4.综合“名中医、管理、服务”三个层次分析，择优选取优质连锁中医诊所标的

结合中医诊所连锁机构的相对优势，“名医资源+连锁管理+优质服务”这三个层次的竞争力分析，我们重点推荐以下连锁中医诊所标的：

4.1固生堂：5名国医大师坐诊，连锁中医诊所龙头企业

固生堂中医创立于2010年，是一家中医门诊服务连锁集团。云集中医定期出诊，运用推拿、艾灸、针灸、中药内服、外敷、外洗等各种疗法，为民众提供中医服务，同时借助资本、互联网，构建医生、医院、、患者四方共赢的机制，实现大医院分级诊疗、患者在社区就能看名医、降低医保开支、有效提高医生诊费的和谐生态链。

图表23. 固生堂发展历程

2010 2013 广东区域连锁扩张4家门店 2015 获得2500万美元B轮融资，扩张10家门店 2017 获得10亿D轮融资，扩张到29家门店 2016 获得7000万人民币C轮融资 2014 获得A轮融资 固生堂成立

资料来源：公开资料，企查查，广证恒生

4.1.1 汇聚各地名医，打造“中医合伙人”计划

目前，固生堂中医拥有超1500位专家团队。其中，固生堂共有5名国医大师、24名国家级名老中医，全国学科主委/副主委20名，省级名老中医以及省级学会主委/副主委66名，而其他竞争对手大部分仅有1位或没有国医大师。

固生堂在集团+单店层面对专家医生及核心员工，通过期权、股权等方式进行多方面的激励，提出了“中医合伙人”计划，即与中医生一起开办中医馆来留住核心人才。具体而言，固生堂将以单店的形式让医生参股，其中固生堂负责运营管理，医生负责出诊。收益分配方面，将按门诊进行诊金、协定方等收益分配，也结合资本的效应和医生共同分享；另外，医生还可在医馆招收学徒，以供学术传承。

图表24. 固生堂名医团队，5名国医大师

524国医大师国家级老中医全国性专委会主委或副主委6620省级名老中医以及省级学会主委/副主委 资料来源：固生堂官网，广证恒生

4.1.2与公立医疗体系合作，实现医生资源战略卡位

固生堂与中医药大学合作，与广州中医药大学、成都中医药大学、上海中医药大学、南京中医药大学等7家著名中医药大办国医馆；依托中医药大学的临床和师资力量联合培养医生，助力中医传承。

同时与中华中医药学会等密切合作，推动名老中医传承工作，与中医药学会在成都、北京等地区共建国医馆及专家委员会。

图表25.

固生堂合作的医院、大学和医学会

广东省中医院 广州市中西医结合医院 合作三甲医院 广州市中医药大学第一附属医院 岳阳医院 广东省第二中医院 上海中医药大学附属龙华医院 广州中医药大学 合作中医药大学 成都中医药大学 上海中医药大学 南京中医药大学

中华中医药学会合作地点 成都 北京 资料来源：固生堂官网、广证恒生

4.1.3强扩张能力实现快速发展，2018年门店数量达33家

公司在利用强运营能力保障老店业绩持续增长的同时，也持续在全国范围内积极寻找合适的并购标的。2018年公司门店数量已达33家，在全国重点城市如广州、上海、北京、苏州等均有布局。

图表26. 固生堂全国分院布局 地区 城市 分店名称 广州中医药大学广州固生堂骏景分院 固生堂广州海珠分院 固生堂岭南广州东湖分院 固生堂岭南广州东山分院 广州 固生堂岭南广州天河北分院 固生堂岭南广州淘金分院 固生堂广州赤岗分院（肿瘤中心） 固生堂广州番禺分院 固生堂广州三元里分院 固生堂广州荔湾分院 华南 固生堂深圳竹子林分院 固生堂深圳竹子林二院 深圳 广州中医药大学固生堂深圳南山分院 固生堂深圳罗湖分院 固生堂深圳宝安分院 固生堂深圳泛海拉菲分院（即将开业） 佛山 中山 福州 广州中医药大学固生堂佛山南海分院 广州中医药大学固生堂佛山顺德区门诊部 广州中医药大学固生堂中山西区分院 固生堂福州西湖分院 固生堂福州杏福分院 上海中医药大学固生堂万嘉门诊部 华东 上海 固生堂上海莘庄分院（即将开业） 固生堂上海宝山分院（即将开业）

固生堂上海长海分院（即将开业） 昆山 无锡 南京 苏州 上海中医药大学固生堂昆山国医馆 固生堂葆元春无锡崇安寺分院 固生堂葆元春无锡南禅寺分院 南中医大固生宁西门诊部 固生堂苏州桃花坞分院 固生堂苏州老东吴分院 固生堂宁波海曙分院 宁波 固生堂宁波江北分院（即将开业） 固生堂宁波鄞州分院（即将开业） 西南 华北 成都 北京 固生堂成都分院 固生堂北京分院

资料来源：固生堂官网，广证恒生

4.2和顺堂：首家中医馆“名药、名医、名馆、名厂”3+1经营模式

深圳市和顺堂医药有限公司成立于2005年3月1日，系中国首家“专注精品中药饮片”的民营企业，和顺堂为全国首家中医坐堂试点单位，也是第一家以中医馆正式命名的中医诊疗机构。和顺堂拥有一支优秀的管理团队和一支成熟的专业技术骨干队伍；并招聘了来自全国各地的近百位副主任医生以上的名老中医。

图表27. 和顺堂发展历程及竞争优势

和顺堂历程•2005年3月1日，深圳市和顺堂医药有限公司成立•2007年，“和顺堂”成为全国首家中医坐堂试点单位。•2011年，深圳市和顺本草药业有限公司——中药生产基地在深圳坪山国家生物产业园区投产•2013年，全年新开10家连锁国医药馆和2家精品中药房，招聘93位注册中医师与理疗师和顺堂优势•国内第一家恢复中医坐堂医试点企业•国内第一家以“名老中医，精品中药”相结合的连锁中医馆•国内第一家投资超过8000万，年产超过3000吨的精品中药生产基地的企业

资料来源：和顺堂官网，广证恒生

4.2.1自建中药厂，“名老中医，精品中药”相结合的连锁中医馆

2009年 “和顺堂”投资1亿元人民币在坪山新区国家生物医药产业基地建设了首期年产1000吨、产值达3亿元的和顺本草精品中药饮片厂，填补了此前现代化中药精品饮片生产的空白。 图表28. 和顺堂中药厂\"道地、安全、有效、稳定\"

有效

道地 稳定 安全

资料来源：和顺堂官网，广证恒生

同时，和顺堂对中药饮片质量管控严格，从中药材生产基地就开始质量管控，并在加工生产、仓储等方面严格管理，确保了和顺堂中药饮片的\"道地、安全、有效、稳定\"。

图表29. 和顺堂中药厂管理体系 从源头上对中药材进行管理 02 01 按GMP规范进行加工生产 03 资料来源：和顺堂官网，广证恒生

节能环保科学的仓储保证 目前，和顺堂拥有连锁中医馆56家，分布于深圳、广州、佛山、东莞、惠州、等地，分店选择在交通便捷、人口相对集中、居民一般不少于5000户约20000人的大型社区。 图表30. 和顺堂连锁中医馆地区分布，共56家分店 和顺堂广东深圳东莞佛山惠州广州7区

资料来源：和顺堂官网，广证恒生

4.2.2 名厂出名药，与30多家医院合作开设精品中药房

除自身开设连锁国医药馆外，和顺堂精品中药以其标准的质量为抓手，目前和顺堂开设60多家精品药房，相继在深圳市中医院、福田区中医院、宝安区中医院、罗湖区中医院、龙岗区中医院、东莞市中医院、惠州市中医院、广州黄浦区中医院、深圳市人民医院、北大深圳医院、深圳市第二人民医院、广州中山大学肿瘤医院等30多家医院开设了精品中药房。

图表31. 和顺堂部分精品药店分布，共60家精品药房 城市 医院名称 深圳市中医院二门诊 深圳市盐田人民医院 深圳市人民医院一门诊 深圳市普济门诊部 深圳市罗湖中医院 深圳 深圳市罗湖人民医院 深圳市龙岗区中心医院 深圳市龙岗区人民医院 深圳市流花医院 深圳市妇幼保健院临床部 深圳市中医院一门诊 江门 惠州 广州 东莞 资料来源：和顺堂官网，广证恒生

江门五邑中医院 惠州市中医院 广州市肿瘤医院 广州黄浦区中医院 东莞中医院 深圳市妇幼保健院保健部 深圳市宝安区人民医院 深圳南山人民医院 北京大学深圳医院 深圳市福田区中医院 深圳市福田区人民医院 深圳市儿童医院 深圳市第二人民医院一门诊 深圳市保健委员会办公室 深圳市宝安区中医院

作为目前国内规模最大、最具影响力的国医药馆连锁企业，目前，和顺堂已经建成了从种植、采购、生产、检测、仓储、运输、调配、中医药诊疗及销售终端等全产业链的一条龙式服务体系，形成了独具特色的“名厂出名药、名药配名医、名医驻名店”经营模式。

4.2.3 名药配名医，为消费者提供全方位便民服务

和顺堂汇聚了全国、省、市的150多名副高以上职称的名老中医，拥有各类名老中医超过260人，他们为患者提供把脉问诊、针灸推拿、拣药煎药等纯中医中药诊疗服务，受到患者欢迎。

\"和大夫\"名老中医团队中有些名中医将中医药学基本理论、前人经验与当今实践相结合，解决了很多临床疑难问。

图表32. 和顺堂“和大夫”名医团队

姓名 简介 照片

曹建民 主任中医师 心脑血管疾病专家 世界医药研究中心研究员 主任中医师 先后担任韶关市第二人民医院内科主任，门诊部主任。多次参加广东省、湖南省、上海市主办的各类廖明森 ，具有丰富的临床经验，擅长治疗各类常见病和一些疑难杂症。现为广东省中西医结合学会治未病专业委员会委员、韶关市医学会风湿病分会委员、韶关医学会痛症分会委员、深圳市老中医学会会员。 中医学博士 中医世家，幼承家学，系我国百年百名著名中医学彭尧书 家刘炳凡教授之关门弟子。现任中国康复医学会全国委员，广东省针灸学会常务理事，理大客座中医学教授。 主治中医师 医学硕士 师从国医大师徐经世，江淮名医李伟莉，国家名吴艳敏 医、安徽中医药大学第一附属医院院长、教授、主任医师杨骏，及主任医师朱庆军潜心研学，在省级专业刊物上发表学术论文数篇。 主治中医师 曾跟随名老中医肖俊逸、邓鹤群、郭志远从事中医理疗及实践知识的学习，在公立医院从事中医科主廖日刚 任、业务副院长等职位，期间多次被原单位公派进修学习，从事中医临床工作近50年，能熟悉运用中医理疗指导中医各科常见病、多发病、疑难病的临床实践。多次被评为所、院、县各级先进医疗工作者。 资料来源：和顺堂官网，广证恒生

4.3 养和医药（870320.OC）：药店转型“直营门店+坐堂中医诊所+连锁门诊”模式

广州养和医药连锁股份有限公司成立于2004年，于2016年12月1日在新三板挂牌，是唯一一家在新三板挂牌拥有中医馆业务的公司，其从事药品、保健品、医疗器械以及食品的连锁零售业务和社区中西医门诊服务。

公司实际经营的有19家直营零售门店和3家社区门诊部，还通过品牌授权的方式与其他医疗机构展开合作授权德和门诊、颐康门诊、瑞宝门诊三家医疗机构使用公司“紫和堂”品牌。

4.3.1 紫和堂品牌，“直营门店+坐堂中医诊所+连锁门诊”管理模式

养和医药服务客户面向社区居民，采取“直营门店+坐堂中医诊所+连锁门诊”直销方式提供医疗和药品零售服务。社区居民日常病症可到直营门店和门诊部就医、取药，免去大医院排队烦恼。

2017年共有5家药店取得医疗机构执业许可证 ，分别是御景湾药店、御景壹号药店、龙津东药店、珠江帝景药店、罗马家园药店，已开通“坐堂中医诊所”业务。

同时旗下还有3家紫和堂品牌门诊，以及授权德和门诊、颐康门诊、瑞宝门诊三家医疗机构“紫和堂”品牌展开合作。

图表33. 养和医药中医医疗服务类机构，实际经营6家门诊部，5家坐堂中医诊所

机构类型 机构名称 广州华景中西医结合门诊部有限公司 广州紫和堂幸和中医门诊部有限公司 门诊部 广州华南新城医务室有限公司 天津宝坻紫合京津新城中医门诊有限公司 广州紫和堂上渡中医门诊部有限公司 御景湾药店 御景壹号药店 药店+ 坐堂医诊所 龙津东药店 珠江帝景药店 罗马家园药店 德和门诊 合作门诊 颐康门诊 瑞宝门诊 资料来源：公司年报，广证恒生

成立时间 2012 2013 2012 2016 2017 2017营收（万元） 4,196.55 632.34 317.39

公司制定了专门的药店和门诊选址方案。目前，公司的门诊部均建立在2 公里内居住人口达到5 万人以上（含未来发展）的大型密集的居住社区，并有便利的交通工具达到，而且周边的医疗配套存在市场空缺。

公司下属的19 家直营门店和3 家门诊部已与当地社保机构签署了医疗保险定点合作协议，是医保 定点合作医疗机构，免去居民大医院排队烦恼，提供优质服务。

4.3.2 国医大师领衔，80位名医专家团队

紫和堂旗下医疗机构名医荟萃，拥有一支经验丰富的专家团队，技术力量雄厚。领衔专家包括国医

大师邓铁涛，学术继承人邓中光教授、糖尿病专家彭万年教授、国家中医药管理局重点建设学科带头人中医疑难杂症专家刘友章教授、广东省名中医刘敏主任以及广东省名中医杨秀文教授等。

图表34. 紫和堂领衔专家团队

姓名 邓铁涛 邓中光 彭万年 刘友章 刘敏 杨秀文 资料来源：公司官网，广证恒生

荣誉称号 国医大师 学术继承人 糖尿病专家 国家中医药管理局重点建设学科带头人中医疑难杂症专家 广东省名中医 广东省名中医 4.3.3 2017年营收达9775万元，医疗服务业务营收占比18.59%

养和医药2017年营收为9775万元，同比增长1.02%，净利润为-569万元，同比下降607.49%，2017年净利润大幅下降主要是因为公司为满足持续增长的业务需求，保持一定的存货安全储备量，支付了较多采购货款,支出较多的销售费用和财务费用。

图表35. 养和医药近4年营收和净利润，2017年营收达9775万元

120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00营业总收入同比(%)资料来源：wind，广证恒生

归属母公司股东的净利润同比(%)20142015201620171000-100-200-300-400-500-600-700 从公司2017年主营业务营收占比来看，医药商品零售占比71.14%,医疗服务仅占18.59%，说明公司主要业务收入为医药商品零售，医疗服务收入占比较小。

图表36. 养和医药2017年主营业务营收占比，医疗服务仅为18.59%

33.68 46.36 1,817.03 1,988.53 4,884.98 西药资料来源：wind，广证恒生

中药计生用品日用品医疗服务

5. 风险提示

 药品质量和医疗事故风险  公司核心人才流失风险

数据支持：刘锐、南海伦。