敏感性分析

当你开始阅读本论文时，人类已经迈进了21世纪。 这是一个变幻难测的世纪，这是一个催人奋进的年代。中国在世界上迅速崛起，市场经济蓬勃发展，一切显得繁荣昌盛。本土民营企业得到良好的发展空间，但困惑，机遇，挑战，随时随地有可能出现在每个民营企业的发展之中。抓住机遇，迎接挑战，适应变化的制胜法宝就是——运筹帷幄，胸有成竹。

本论文的出发点就是为一个民营小厂投资前，做到提前预测和分析，在没有运营的时候，做到胸有成竹。本论文在对王老板黄豆榨油厂项目投资预测和分析时，选择了工程经济上的可行性分析中的不确定分析中的敏感性分析方法。这种方法的好处是分析简单，易掌握。对提高评价项目的评价可靠性有现实意义。

本论文按敏感性分析的基本步骤，一步步完成，做到了条理清晰。如在进行敏感性分析时，首先绘制出了现金流量图，其次绘制出了基本的敏感性分析表，再次求出内部收益率，最后归纳总结。本论文力求用数据说话，做到敏感性分析时的客观性。

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1 现状简介和问题的提出

王老板拟在黑龙江省北安市××镇新建一个黄豆榨油厂，计划购买年生产能力为50万斤的干榨油机一台，两辆时风农用运输车，修建一个生产房和一个库房。由于早就解决了地皮的问题，只待购买设备和运输车，估计需要两年的建设期，才能进行生产。考虑到机械设备的有形损耗与无形损耗，生产期定为10年。王老板的要求是：投资收益率为25%，项目报废时，残值与清理费正好相等。

黑龙江北安市盛产黄豆，而且有大型的养殖厂，所以不必担心生产原材料的采购和产品的销售。

根据王老板曾经在××榨油厂工作过的经验和当前的市场情况，他对此投资项目充满希望。但他还有顾虑，10年的时间不是短时间，在这期间各方面的变化会很大，那么对黄豆榨油厂有什么影响呢？那些因素变化能影响到黄豆榨油厂呢？变化有多大呢？如果能够知道，那就好了，以便能够提前采取措施，面对变化。

2 敏感性分析的必要性

通过对黄豆榨油厂简介的了解，得知王老板的油厂属于私营加工厂。投资不算大，但对于在一个小城镇上要发展的民营小厂或对王老板本身来说，这样的投资也不算小数。虽然他看好了这个商机，但要从建厂到生产再到销售整个过程来说，要达到良好运行，也不是一件容易的事。他要考虑要购买设备的经济情况、技术指标，乃至对设备的操作和维护。还有黄豆现在的价格和未

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来的价格；豆油与豆饼现在和未来的价格。以及与厂子相配应的操作工、运输工和销售人员及工资的发放等问题。用一个比喻，就是“麻雀虽小，但五脏具全”。有很多因素影响这黄豆榨油厂的经济效益。下面找出影响小厂的因素来。

表1 影响黄豆榨油厂发展的一些因素列表

建设期 建筑材料的价格 运输车的价格 税收问题 采购 黄豆的市场价格 运输费 加工 生产能力 出油率 安全问题 销售 豆油的价格 豆饼的价格 与客户的关系 考虑到影响黄豆榨油厂整个运做过程的因素，才知到王老板的顾虑。是的，在这些因素中，到底那些因素是主要因素呢？在主要因素里面，又是那一个是关键因素呢？在这里，通过对其进行敏感性分析来找出敏感性因素。

敏感性分析是常用的一种评价经济效益的不确定性方法，用来研究和预测不确定因素对技术方案经济效益的影响情况及影响程度。

对黄豆榨油厂的投资决策，取决于经济评价判断的计算。计算所用到的数据多数来自王老板的预测和估计，而任何预测与估计，都是建立在一种假设、判断和经验基础上的。这些数据往往会由于条件的变化而发生变化。如经济关系和经济结构的变化；黄豆价格的调整与浮动；榨油机技术改革与进步；生产能力预测不准；预计的建设项目周期的长短与达产期不符合实际情况等。各种不确定因素综合作用的结果，可能给评价黄豆榨油厂带来风险。一般，不确定因素和风险的存在是不可避免的，而敏感性分析的工作任务，就是在于面对风险采取正确的策略、方针，因势

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利导，力求把风险降到最低限度，也就是在最理想和最不理想的情况下，分析黄豆榨油的投资经济效益，减少分析误差，提高分析的可靠性，这就要借助于敏感性分析。

所谓敏感性分析（亦称灵敏度分析），是指研究一些不确定性因素（如销售收入、生产成本、投资、生产能力、价格、寿命、建设期、达产期等）对经济效益评价值（如投资收益率、现值、年值等）的影响程度，从许多不确定因素中找到敏感性因素，并提出相应的控制对策，供决策人使用和研究。

敏感性分析分为单因素敏感性分析和多因素分析。对黄豆榨油厂的经济效益分析采用单因素敏感性分析。

单因素敏感性分析是假定其他因素保持不变，而只变动一个因素，研究其影响经济效益的程度。影响黄豆榨油厂的因素有生产成本、销售收入、建设周期等。如果要研究生产成本对项目经济效益的影响，就是在销售收入建设周期等因素不变的情况下进行。只考虑生产成本的降低与升高对其的影响。这种方法的好处是分析简单，易掌握。对提高评价项目的评价可靠性有现实意义。

3 基本数据

王老板计划第一年建造厂房与车库，估计需花掉6万元；第二年购买时风农用运输车，估计也需花掉6万元；第三年投产运营，考虑到由于没有打开市场，生产的不熟悉及资金的问题，暂时生产10万斤黄豆，往后几年，年生产达到40万斤黄豆。

小厂投产运营后，花在员工运输及其他方面的费用估计为每年4万元。估计市场上的黄豆的价格为1.45元/斤，豆油与豆饼分别为5元/斤和1.2元/斤。黄豆的出油率为每100斤黄豆大约出15

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斤豆油和85斤豆饼。

根据基本材料得数据如下：

表2 年用黄豆与生产的产品的数量表

年份 类型 黄豆（万斤） 1 2 3 4 5 6 7 8 10 40 40 40 40 40 40 40 豆油（万斤） 1.5 6 6 6 6 6 6 6 豆饼（万斤） 8.5 34 34 34 34 34 34 34 推算公式1：黄豆（万斤）× 1.45元/斤 = 成本（万元）· 豆油（万斤）× 5.00元/斤 = 收入（万元）· 豆饼（万元）× 1.20元/斤 =收入（万元）·

根据年用黄豆与生产的产品的数量表及上述计算公式，得年原材料费用与产品收入表，如下：

表3 年原材料费用与产品收入表

年份 类型 黄豆（万元） 1 2 3 4 5 6 7 8 14.50 58.00 58.00 58.00 58.00 58.00 58.00 58.00 豆油（万元） 7.50 30.00 30.00 30.00 30.00 30.00 30.00 30.00 5

豆饼（万元） 10.20 40.80 40.80 40.80 40.80 40.80 40.80 40.80 推算公式2：

年生产成本 = 黄豆费用 + 其他费用·

年销售收入 = 豆油收入 + 豆饼收入 + 其他收入·

根据年原材料费用与产品收入表和推算公式，得年生产成本与收入表，如下：

表4 年生产成本与收入表

年份 类型 生产成本（万元） 1 2 3 4 5 6 7 8 18.50 62.00 62.00 62.00 62.00 62.00 62.00 62.00 销售收入（万元） 17.50 70.80 70.80 70.80 70.80 70.80 70.80 70.80 到此，已清楚看到黄豆榨油厂在将来每年的成本费用和年收入。既然要进行经济评价，下面要引入现金流量图概念，以便为以后的工作服务。

4 名词解释

现金流出：在某一段时间上，将流出整个项目系统的实际支出； 现金流入：在某一段时间上，将流入整个项目系统的实际收入； 净现金流量：是现金流出与现金流入的差额。

现金流量：是现金流入、现金流出与净现金流量的统称。

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现金流量图：是反映工程项目在整个寿命周期内，各年现金流入和现金流出的图解，把所有测算的现金收支结果，绘制在时间坐标图上，使分析计算者对项目在整个研究周期内的现金收支一目了然，便于校核，避免差错。

现金流量是以项目作为一个的系统，反映项目在整个寿命周期内实际收入和实际支出的现金活动。在计算方法上不同于常规的会计方法。现金流量只计算现金收支（包括现钞转帐支票等结算凭证），不计算项目内部的现金转移（如折旧费等）。另外，现金流量应准确反映现金收支的实际发生时间，即在什么时候发生，就在什么时间记录。

5 基本公式的介绍

敏感性分析是由一系列经济效益评价指标加以反映的，理论上讲，这些的一系列指标都可以作为敏感性分析的指标。如投资回收期、投资收益率、净现值、内部收益率等。

对黄豆榨油厂的敏感性分析采取净现值和内部收益率作为评价指标。所谓净现值是指项目效益现值的总额减去投资和生产成本现值总额的余额。计算公式是： NPV=

式中的P——每年的效益； A——每年的投资成本； N——期数； I——贴现率。

净现值用绝对数来表示，以大于等于小于零来判断该项目的

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可取程度。如果净现值大于零，就说明此项目有利可获；数越大越好；净现值小于零，说明该项目投资成本大于效益，项目不可取。

所谓内部收益率（内部报酬率）就是项目效益闲置总额等于投资成本时的贴现率。 公式为：

即为内部收益率。

内部收益率的计算方法有试算法和内推法。内推法是在试算的基础上，利用两个最接近零的正负净现值所对应的贴现率进行推算。

计算公式为：

式中R1——低贴现率；R2——高贴现率；NPV1——与R1 对应的正净现值；

NPV2——与R2 对应的负的净现值。

用净现值与内部收益率作为对黄豆榨油厂的经济效益评价的指标。可以很清楚地表达出王老板每年的投资与收益的要求，表达出是否能够满足王老板对收益的要求，进一步能够找出影响黄豆榨油厂敏感性的因素。

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6 分析步骤

对王老板的黄豆榨油厂进行敏感性分析分为五步骤进行。 一、计算目标值

即计算出黄豆榨油厂在确定情况下的经济效益评价指标值，如净现值和内部报酬率。 二、选取不确定因素

在对黄豆榨油厂进行敏感性分析时，不需要也不可能对所有的不确定因素都考虑和计算，而是根据黄豆榨油厂的具体情况选几个变化可能性较大，且对经济效益影响较大的因素即可。如厂房的建设、建设周期的变动、生产成本的增加、销售收入的减少等。

三、分析不确定因素变化对经济效益影响的程度

在固定其他因素不变的情况下，变动其中一个不确定因素，逐个计算不确定因素的影响程度，并找出它们一一对应的关系。值得注意的是，固定其他因素，变动其中某一个不确定因素，逐个计算，这里隐含着两个假设，一是当计算分析某一个不确定因素变化对评价指标的影响时，假定其他因素都不变；二是假定每个不确定因素变动的机率是相等的。 四、找出敏感性因素

在逐个计算的基础上，将结果加以整理，并采用表或图的形式表示出不确定性因素变动与评价指标随之变动的对应数量关系，通过对表中因素变动率或图中曲线斜率的分析，找出敏感因素。

五、综合分析和采取措施。

找出敏感性后面的影响因素，提出预防措施，做到未雨绸缪，

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以备后患。

7 计算目标值

以目标收效益为基准收益率，即25%。计算出基本情况下的净现值和内部收益率。 NPV =

绘制出现金流量图如下：（单位为万元）

70.5 70.5 70.5 70.5 70.5 70.5 70.5

17.5

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 6 6 18.5

62 62 62 62 62 62 62

图1 黄豆榨油厂现金流量图

根据黄豆榨油厂现金流量图和净现金公式，得黄豆榨油厂项目基本表，如下：

表5 黄豆榨油厂项目基本表

年份 投资 销售 生产 贴现率 差额值 现金 10

1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 合计 成本 2 6.00 6.00 12.00 收入 3 17.50 70.80 70.80 70.80 70.80 70.80 70.80 70.80 513.00 成本 4 18.50 62.00 62.00 62.00 62.00 62.00 62.00 62.00 452.50 （25%） 5 1.0000 0.8000 0.00 0.5120 0.4096 0.3277 0.2621 0.2047 0.1678 0.1342 6=3-4-2 －6.00 －6.00 －1.00 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 流量 7=5×6 －6.00 －4.80 －0. ＋4.51 ＋3.60 ＋2.88 ＋2.31 ＋1.86 ＋1.48 ＋1.17 ＋6.37 从基本情况表可以看出，投资于黄豆榨油厂在正常情况下的净现值为正值,该项目是可行的。

运用内推法确定基本情况下的内部收益率。

已知在基准收益率为25%时，黄豆榨油厂的净现值为正直，但不知按预期的发展情况下的内部收益率为多少？估计应大于25%，大多少呢？

假设当贴现率为30%时，得黄豆榨油厂项目贴现率为30%时的基本表，如下：

表6 黄豆榨油厂项目贴现率为30%基本表

年份 1

投资 成本 2 销售 收入 3 生产 成本 4 贴现率 （30%） 5 差额值 6=3-4-2 现金 流量 7=5×6 11

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 合计 6.00 6.00 12.00 17.50 70.80 70.80 70.80 70.80 70.80 70.80 70.80 513.00 18.50 62.00 62.00 62.00 62.00 62.00 62.00 62.00 452.50 1.0000 0.7692 0.5921 0.4552 0.3501 0.2693 0.2072 0.1594 0.1226 0.0943 －6.00 －6.00 －1.00 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 －6.00 －4.62 －0.59 ＋4.01 ＋3.08 ＋2.37 ＋1.82 ＋1.40 ＋1.08 ＋0.83 ＋3.38 假设当贴现率为40%时，得黄豆榨油厂项目贴现率为40%时的基本表，如下：

表7 黄豆榨油厂项目贴现率为40%基本表

年份 1 1 2 3 4 5 6 7 投资 成本 2 6.00 6.00 销售 收入 3 17.50 70.80 70.80 70.80 70.80 生产 成本 4 18.50 62.00 62.00 62.00 62.00 贴现率 （40%） 5 1.0000 0.7143 0.5102 0.34 0.2603 0.1859 0.1328 差额值 6=3-4-2 －6.00 －6.00 －1.00 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 现金 流量 7=5×6 －6.00 －4.29 －0.51 ＋3.21 ＋2.29 ＋1. ＋1.01 12

8 9 10 合计 12.00 70.80 70.80 70.80 513.00 62.00 62.00 62.00 452.50 0.0929 0.0678 0.0484 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 ＋0.82 ＋0.60 ＋0.43 －0.61 选择接近于零的两个数据计算内部收益率。

内部收益率 = 30% ＋ （40% － 30%）×

从计算的结果知，正常情况下，内部收益率为38.47%，高于王老板期望的收益率，具有很大的吸引力。

8 敏感性分析

对黄豆榨油厂经济效益影响较大的因素是投资成本、建设周期、生产成本和价格变动。下面将对这些作进行一一进行敏感性分析。

8.1 投成本增加的敏感性分析

假定黄豆榨油厂建设由于建筑材料的涨价，导致投资成本由原来的12万元增加到为14万元，上升了16个百分点。当出现这种情况的时候，黄豆榨油厂的经济效益会是什么样呢？ 根据基本现金流量图，绘制相应的现金流量图。 现金流量图如下：（单位为万元）

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70.5 70.5 70.5 70.5 70.5 70.5 70.5

17.5

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 8 6

62 62 62 62 62 62 62

图2 黄豆榨油厂现金流量图

根据黄豆榨油厂现金流量图和净现金公式，得黄豆榨油厂投资成本增加16%时敏感性分析表，如下：

表8 黄豆榨油厂投资成本增加16%时的敏感性分析表

年份 1 1 2 3 4 5 6 7

投资 成本 2 8.00 6.00 销售 收入 3 17.50 70.80 70.80 70.80 70.80 生产 成本 4 18.50 62.00 62.00 62.00 62.00 贴现率 （25%） 5 1.0000 0.8000 0.00 0.5120 0.4096 0.3277 0.2621 差额值 6=3-4-2 －8.00 －6.00 －1.00 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 现金 流量 7=5×6 －8.00 －0.48 －0. ＋4.51 ＋3.60 ＋2.88 ＋2.31 14

8 9 10 合计 12.00 70.80 70.80 70.80 513.00 62.00 62.00 62.00 452.50 0.2047 0.1678 0.1342 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 ＋1.86 ＋1.48 ＋1.17 ＋4.37 从表中可见，在其余条件不变的情况下，仅仅由于第一年投

资增加2万元，净现值由原来的6.37万元降为4.37万元。对应的黄豆榨油厂的内部收益率也应下降。

假设当内部收益率为30%时，得表如下：

表9 黄豆榨油厂投资成本增加16%贴现率为30%时的表

年份 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 合计 投资 成本 2 800 6.00 12.00 销售 收入 3 17.50 70.80 70.80 70.80 70.80 70.80 70.80 70.80 513.00 生产 成本 4 18.50 62.00 62.00 62.00 62.00 62.00 62.00 62.00 452.50 贴现率 （30%） 5 1.0000 0.7692 0.5921 0.4552 0.3501 0.2693 0.2072 0.1594 0.1226 0.0943 差额值 6=3-4-2 －800 －6.00 －1.00 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 现金 流量 7=5×6 －800 －4.62 －0.59 ＋4.01 ＋3.08 ＋2.37 ＋1.82 ＋1.40 ＋1.08 ＋0.83 ＋1.38 假设当内部收益率为35%时，得表如下：

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表10 黄豆榨油厂投资成本增加16%贴现率为35%的表

年份 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 合计 投资 成本 2 800 6.00 12.00 销售 收入 3 17.50 70.80 70.80 70.80 70.80 70.80 70.80 70.80 513.00 生产 成本 4 18.50 62.00 62.00 62.00 62.00 62.00 62.00 62.00 452.50 贴现率 （35%） 5 1.0000. 0.7407 0.5487 0.40 0.3011 0.2230 0.1652 0.1224 0.0906 0.0671 差额值 6=3-4-2 －8.00 －6.00 －1.00 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 现金 流量 7=5×6 －8.00 －4.44 －0.55 ＋3.58 ＋2.56 ＋1.96 ＋1.45 ＋1.40 ＋1.08 ＋0.80 －0.08 选择靠近零的两组数据，计算内部收益率。

内部收益率=

分析表明，在其他条件不变，投资成本上升16%时，该油厂项目内部收益率由38.47%降为33.05%，但仍高于王老板期望的收益率，项目可实施。

8.2 项目建设周期延长的敏感性分析

假定加工厂与库房在建设之中，由于天气的原因，造成停工，使得建设周期延长一年，并由此导致投资成本增加2万元，使生

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产与销售顺延一年，绘制现金流量图如下，（单位为万元）

70.5 70.5 70.5 70.5 70.5 70.5 70.5

17.5 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 6 2 6 18.5

62 62 62 62 62 62 62

图3 黄豆榨油厂现金流量图

根据黄豆榨油厂现金流量图，得表如下：

表11 黄豆榨油厂项目建设周期延长一年的基本贴现率表

年份 1 1 2 3 4 5 6 7

投资 成本 2 6.00 2.00 6.00 销售 收入 3 17.50 70.80 70.80 70.80 生产 成本 4 18.50 62.00 62.00 62.00 贴现率 （25%） 5 1.0000 0.8000 0.00 0.5120 0.4096 0.3277 0.2621 差额值 6=3-4-2 －6.00 －2.00 －6.00 －1.00 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 现金 流量 7=5×6 －6.00 －1.60 －3.84 －0.51 ＋3.61 ＋2.88 ＋2.31 17

8 9 10 11 合计 14.00 70.80 70.80 70.80 70.80 513.00 62.00 62.00 62.00 62.00 452.50 0.2097 0.1678 0.1324 0.1074 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 ＋1.86 ＋1.48 ＋1.18 ＋0.96 ＋2.33 从表中可以看出，当建设周期延长一年时，净现值为正数，这说明建设榨油厂还是可行的。

假设当内部收益率为30%时，得表如下：

表12 黄豆榨油厂建设周期延长一年贴现率为30%表

年份 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 合计 投资 成本 2 6.00 2.00 6.00 14.00 销售 收入 3 17.50 70.80 70.80 70.80 70.80 70.80 70.80 70.80 513.00 生产 成本 4 18.50 62.00 62.00 62.00 62.00 62.00 62.00 62.00 452.50 贴现率 （30%） 5 1.0000 0.7692 0.5917 0.4552 0.3501 0.2693 0.2072 0.1594 0.1226 0.0943 0.0725 差额值 6=3-4-2 －6.00 －2.00 －6.00 －1.00 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 ＋8.80 现金 流量 7=5×6 －6.00 －1.54 －3.55 －0.46 ＋3.08 ＋2.37 ＋1.82 ＋1.40 ＋108 ＋0.83 ＋0. －0.33 当贴现率为30%时,净现值为负值。取两个接近于零的数据，

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计算内部收益率。

内部收益率=

8.3 生产成本增加的敏感行分析

假定由于黄豆的市场价格上升为150元/斤，使黄豆榨油厂投资后，生产成本由原来的452.50万元上升到467.00万元，上升了3个百分点。

绘制现金流量图如下，（单位为万元）

70.5 70.5 70.5 70.5 70.5 70.5 70.5

17.5

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 6 6 20

62 62 62 62 62 62 62

图4 黄豆榨油厂现金流量图

根据现金流量图，得表如下：

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表13 黄豆榨油厂生产成本增加时的敏感性分析表

年份 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 合计 投资 成本 2 6.00 6.00 12.00 销售 收入 3 17.50 70.80 70.80 70.80 70.80 70.80 70.80 70.80 513.00 生产 成本 4 20.00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 468.00 贴现率 （25%） 5 1.0000 0.8000 0.00 0.5120 0.4096 0.3277 0.2621 0.2047 0.1678 0.1342 差额值 6=3-4-2 －6.00 －6.00 －2.50 ＋6.80 ＋6.80 ＋6.80 ＋6.80 ＋6.80 ＋6.80 ＋6.80 现金 流量 7=5×6 －6.00 －4.80 －1.60 ＋3.48 ＋2.79 ＋2.23 ＋1.78 ＋1.43 ＋1.14 ＋0.91 ＋1.36 从基本表中，可以看出，当黄豆的价格由1.45元上升为1.50元整个生产成本上升了3个百分点时，净现值仍为正直。说明投资项目是可行的。

计算出这种情况下的内部收益率， 假设当内部收益率为30%时，得表如下：

表14 黄豆榨油厂生产成本增加后贴现率为30%的表

年份 1

投资 成本 2 销售 收入 3 生产 成本 4 贴现率 （30%） 5 差额值 6=3-4-2 现金 流量 7=5×6 20

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 合计 6.00 6.00 12.00 17.50 70.80 70.80 70.80 70.80 70.80 70.80 70.80 513.00 20.00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 468.00 1.0000 0.7692 0.5921 0.4552 0.3501 0.2693 0.2072 0.1594 0.1226 0.0943 －6.00 －6.00 －2.50 ＋6.80 ＋6.80 ＋6.80 ＋6.80 ＋6.80 ＋6.80 ＋6.80 －6.00 －4.62 －1.48 ＋3.10 ＋2.38 ＋1.83 ＋1.41 ＋1.08 ＋0.83 ＋0. －0.83 当贴现率为30%时,生产成本增加后,黄豆榨油厂的净现值就为负值了。取两个接近于零的数据，来计算内部收益率。

内部收益率 =

计算表明，生产成本上升时，对项目的经济效益影响较大。生产成本仅上升了3个百分点，就导致内收益率下降了10个百分点。但仍高于王老板25%的期望值，并可获1.36万元的净现值，所以可考虑到在黄豆价格不再上升的条件下，此方案可行。

8.4 销售收入下降时的敏感性分析

在市场经济条件下，若产品价格程上升的趋势，当然对项目的效益有利，但也不能排除价格下降的可能性。假定经过市场预测后得知，黄豆榨油厂项目投产以后，前两年按计划价格销售，

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第三年开始，由于市场需求减少，豆饼的价格由1.2元/斤下降到1.0元/斤，豆油的价格不变。在其他条件不变的情况下，销售收入由正常条件的513.1万元将为472.3万元，下降了8个百分点。不知此时的内部收益率是多少？

按分析步骤绘制出现金流量图， 绘制现金流量图如下：（单位为万元）

70.5 .0 .0 .0 .0 .0 .0

17.5

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 6 6 18.5

62 62 62 62 62 62 62

图5 销售价格下降后的现金流量图

根据现金流量图，得表如下：

表15 销售收入降低后的基本表

年份 1 1 2

投资 成本 2 6.00 6.00 销售 收入 3 生产 成本 4 贴现率 （25%） 5 1.0000 0.8000 差额值 6=3-4-2 －6.00 －6.00 现金 流量 7=5×6 －6.00 －4.80 22

3 4 5 6 7 8 9 10 合计 12.00 17.50 70.80 .00 .00 .00 .00 .00 .00 472.30 18.50 62.00 62.00 62.00 62.00 62.00 62.00 62.00 451.50 0.00 0.5120 0.4096 0.3277 0.2621 0.2047 0.1678 0.1342 －1.00 ＋8.80 ＋2.00 ＋2.00 ＋2.00 ＋2.00 ＋2.00 ＋2.00 －0. ＋4.58 ＋0.82 ＋0.66 ＋0.52 ＋0.42 ＋0.34 ＋0.27 －3.83 当贴现率为25%时，净现值已为负值，即－3.83万元。假设当贴现率为20%时，净现值为多少？计算出这种情况下的内部收益率。根据销售下降为20%的情况，得表如下：

表16 销售下降后贴现率为20%时的表

年份 1 1 2 3 4 5 6 7 8 投资 成本 2 6.00 6.00 销售 收入 3 17.50 70.80 .00 .00 .00 .00 生产 成本 4 18.50 62.00 62.00 62.00 62.00 62.00 贴现率 （20%） 5 1.0000 0.8333 0.6944 0.5387 0.4823 0.4017 0.3349 0.2791 差额值 6=3-4-2 －6.00 －6.00 －1.00 ＋8.80 ＋2.00 ＋2.00 ＋2.00 ＋2.00 现金 流量 7=5×6 －6.00 －4.99 －0.69 ＋4.74 ＋0.96 ＋0.81 ＋0.67 ＋0.56 23

9 10 合计 12.00 .00 .00 472.30 62.00 62.00 451.50 0.2326 0.1938 ＋2.00 ＋2.00 ＋0.47 ＋0.39 －3.08 通过计算净现值仍为负值，可想而知，产品价格下降后的黄豆榨油厂的内部收益率的低下。只能假定更小的贴现率来实现净现值为正直了。假定为15%时，净现值为正直。来大约计算内部收益率。

内部收益率 =

计算数据清晰地告诉，黄豆榨油厂项目对产品销售价格下降非常的敏感。必须千方百计地提高产品的质量，控制价格的下降幅度，否则无法实现王老板的期望收益率。假设通过努力，仍不能控制价格下降的幅度，此项目不可行。

9 黄豆榨油厂项目的敏感性分析汇总

到此为止，已把影响黄豆榨油厂经济效益的一些因素进行了分析，为找出敏感性因素，对整个黄豆榨油厂项目的敏感性分析进行汇总。根据以上分析，得黄豆榨油厂项目的敏感性分析汇总表如下：

表17 黄豆榨油厂项目的敏感性分析汇总表

与基本情况下的差异 内部收益率 净现值 敏感性因素 （X%） （万元） （万元） （X%） 净现值差异 百分点差异 24

基本情况 销售价格下降8% 生产成本增加3% 建设周期延长一年 投资成本增加16% 38.47 24.00 28.11 29.38 33.05 ＋6.37 －3.38 ＋1.36 ＋2.33 ＋1.36 0.00 10.20 5.01 4.04 2.00 0.00 13.47 10.36 9.09 5.42 从汇总表中可以得知，建设黄豆榨油厂项目对分析的四类影响因素的敏感性程度顺序为：产品销售价格下降8%、生产成本增加3%、建设周期延长一年、生产投资成本增加16%。后三个因素发生时，净现值仍为正直，能实现王老板的期望收益率。当第一个因素发生时，净现值为负值不能实现王老板的期望收益率。

10 预防措施

既然已找到影响黄豆榨油厂经济效益的敏感性因素，就要采取预防措施，以确保黄豆榨油厂有较强的抗风险能力。 建议如下：

一、黄豆榨油厂生产的产品只有两种，即豆油和豆饼。豆油是人们日常所有的食用品，一般情况下，市场价格波动不大。可豆饼就不一样。它会由于饲料公司、养殖业等的不景气，价格会有很大的波动。因为豆饼是养殖业所用饲料的原材料，同样也是人们生活中所食用的一些豆制品的原材料。如鸡饲料、“腐竹”（一种食用品）、“人造肉”（也是一种食用品）等。为提高豆饼抗击市场变化的能力，不妨把它作为原材料加工成其他成品。假如这样做，黄豆榨油厂的产品种类就由原来的两种增加多种。这样就不会出现由于一种产品受挫，整个小厂就会受挫的现象，从而提高了黄豆榨油厂的生存能力。

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二、市场的变化，小厂只能适应。黄豆榨油厂在遇到产品价格下降造成经济效益不理想时，也可提前进行纵向联合，就是收购下游养殖厂，把豆饼价格下降造成的损失，在下游产业中补偿过来。

三、也可与大型黄豆加工厂联合，进行对外加工，收取加工费。维持生存，等待时机。

四、停工转让，转其他行业。

以上建议仅供参考，是否可行得具体情况具体分析。

11 敏感性分析的不足及应对措施

对黄豆榨油厂项目未来经济效益分析，采用的是不确定分析中的敏感性分析中的单因素敏感性分析。单因素敏感性分析是假定其他因素保持不变，而只变动一个因素，研究其影响经济效益的程度。实际上不管那种类型的项目，各个不确定因素变化对项目经济效益的影响是交叉、综合的发生着，而且各个因素变化的幅度大小及其发生的概率是随机的。可能会出现这样一种情况：找出某一个敏感因素，在未来可能发生的某一幅度的变化几率却很小，以至可以完全不必考虑它们的影响；而另外一个因素可能发生的某一幅度的变动几率很大，即很敏感，必须考虑其变化对经济效益的影响，这是敏感性分析本身无法解决的，也是此法的缺点。

上述用到的大部分数据都是由王老板和本人主观确定的，虽然本人做过认真的调查和收集大量资料，但此敏感性分析得出的预测，可能带有较大的片面性，甚至导致决策的失误。例如，本人预测豆饼价格下降，实际上可能只会在投产5年后才会下降，而不是投产2年后。那么敏感分析的结果可能就有较大的变化。

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因此，上述进行的敏感性分析仅供参考。望王老板在投资之前，进行广泛调查研究，尽量收集的数据客观完整，这样才能克服预测中的主观片面性。

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致 谢

本论文的编写过程中，得到了指导教师胡春秦老师的大力帮助。当我在写此论文之前，陷入到不知到写什么的时候，是他开阔了我的视线，找到了方向；当我有了题目，而不知怎么安排论文的结构的时候，他又帮助了我，才能顺利进行。在这里我要说一声谢谢他。

当选择了题目，有了方向后，然而基本的材料从那里来呢？在我收集基本的材料的时候，得到了王一凡老板（黄豆榨油厂的老板）的帮助，通过他我了解了本论文需要的基本数据。在这里我对他说一声谢谢。

当我写论文，遇到具体困难时，得到了西安思院学院计算机授课教师马云的帮助和我的班主任和同学的帮助，在这里我要向他们说声谢谢。

总之一句话，没有老师、朋友和同学的帮助，我是很难完成本论文的。谢谢！

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参 考 文 献

1 陈锡璞主编、全国高等教育自学考试指导委员会、机械工业出版社 1999

2 沈景骥主编、工业技术经济学 北京：清华大学出版社 1986

3 王英主编 工业技术经济学 北京：北京理工大学出版社 1992

4 李盛昌主编 技术经济与管理 西安：西安交通大学出版社 1990

5 刘震坤主编 现代经济学基本原理 天津：南开大学出版社 1986

6 国家计划委员会 建设部发布 建设项目经济评价方法与参数（第二版） 1993

7 （美）G. 撒而文笛主编 现代管理手册 北京：机械工业出版社 1986

8 （日）玉田正寿主编 价值分析 北京：机械工业出版社 1981

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毕业论文小结

历经三个多月，把《黄豆榨油厂投资的敏感性分析》这篇论文结束。在整个的写作过程中，一边写作，一边求助，一边学习。其中有不解，也有豁然开朗。总的来说，这是一次很大的收获。

通过这次毕业论文的设计，不但让我温习了学过的课程，而且更进一步认识了工业工程的思想。在具体的实践中，运用系统的思想和方法来分析问题，解决问题是很有必要的。从论文设计开始，就进行了全方面的思考，以防备在以后的操作中失去了方向和“断了路”。果然在执行的过程中见了效，使我进行的很有方向感。做这个设计也让我熟练了可行性研究的意义和基本的程序。敏感性分析更让我了解了它在分析和预测项目经济效益时的作用。

通过这次毕业论文设计，我也学到了人际交往中的知识。整个过程中，我得到了很多人的帮助，他们给了我关心和不知道的知识。我在感激他们的同时，也有了心愿，就是以后我也尽我所能去帮助别人。

在整个的论文的输入过程，也学到了不少计算机方面的知识。打字的速度比以前提高了，对OFFICE也有了更进一步的了解。

总之，通过这次毕业论文设计，我得到了很多。我感谢这次设计。

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